过去两年，南京新百（600682.SH）大手笔的海外并购，引发市场广泛关注。但在热闹的资本大戏之后，投资者更关心的是：大规模的跨国并购后，南京新百的运营、管理优势能否发挥出来，从而带动并购资产业绩的改观？南京新百最新年报给出了明确答案。

      29日晚间，南京新百发布2015年年报：英国老牌百货公司HouseofFraser（以下简称HoF）在被并购后的第一个完整财务年度里，业绩向好趋势明显，南京新百2015年净利润达到3.67亿元。

      并购资产业绩向好南京新百净利润达3.67亿元

      新鲜出炉的南京新百2015年年报显示，公司去年实现营业收入158.53亿元、净利润3.67亿元。年报同时公布了利润分配预案：以公司2015年12月31日82801.63万股的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税），共派发现金红利7452.15万元。

      2015年是英国老牌百货公司HoF并入南京新百的第一个完整财务年度，HoF的表现自然备受关注。南京新百2015年年报显示，报告期内，在整个英国零售不景气的情况下，HoF通过一系列措施取得了业绩的增长。对比南京新百2014年和2015年年报，HoF由前一年的全年亏损到2015年的基本盈亏平衡，业绩向好趋势明显。

      据英国国家统计局数据，英国2015年全年零售销售额比2014年仅仅增长1%。英国零售业协会称，英国2015年的零售数据非常不乐观。在如此不景气的经济环境和行业背景下，HoF的业绩却呈现增长趋势。2015年1月31日至2016年1月30日，HoF的管理报表数据显示，公司销售额比上一个统计年度增长了2.7%，表现好于行业整体水平。

      HoF业绩向好，财务负担减轻是重要因素之一。2015年8月份，南京新百公告，公司并购HoF后，为后者带来了4亿英镑的信用再融资，用于置换HoF之前2.5亿英镑的高息债。信用再融资的平均利率在4.9%以下，远低于之前高息债8.9%的利率，将大大减轻HoF的财务成本。

      “不过，高息债是在2015年8月份才置换的，所以HoF2015年只有4个月的财务负担减轻，而2016年全年都将享受低息。”南京新百一名内部人士透露，4亿英镑信用再融资带来的财务成本全部在2015年摊销，也一定程度上拖累了HoF该年的业绩。“一方面，2016年全年享受低息，另一方面，不摊销财务成本，两项因素叠加，HoF2016年节约的财务成本将会明显增厚公司业绩。”

      运营协同为业绩增长打下坚实基础

      除了财务负担降低外，HoF这家已有167年历史的老牌贵族，2015年业绩明显向好，很大程度上还得益于资本运作后，南京新百进行的运营管理。

      4亿英镑的信用再融资，置换高息债之余，也为HoF开拓市场注入了资金。每年四季度，都是HoF的销售旺季。为了迎接2015年圣诞季的到来，HoF改造了部分店铺，升级了一批重要店铺，为冲刺业绩打好了基础。据南京新百年报，HoF在黑色星期五活动期间共计带来6910万英镑的销售收入，单日销售额最大的一天达到2090万英镑，较去年同期高出了9%，成绩远超业内竞争对手；圣诞前一周销售总额达到7950万英镑，较去年同期增长6%，12家门店的周销售均创历史新高。

      此前，豪华装修的折旧摊销也吞噬了HoF部分利润。对此，南京新百早在并购时就有计划，要在电子商务以及装修方面对HoF重新投入。线上业务增长迅猛，也为HoF去年业绩向好立下汗马功劳。南京新百将国内火热的O2O运营模式推广到了HoF的大本营，将线上线下巧妙结合起来。年报显示，近年来HoF网络与移动客户端销售总额从174.1百万英镑增长至234.9百万英镑，销售大幅增长34.92%。

      在一名跨国并购的研究人士看来，南京新百并购HoF后，运营上要获得双赢，一方面需要南京新百为HoF带来资源，降低后者的运营成本，另一方面依赖于HoF的管理和品牌输入后，增加南京新百国内业务的毛利，而第一部分已成为现实。据介绍，HoF的设计团队在英国，但生产在亚洲多个国家。南京新百并购HoF后，利用大股东三胞集团的资源优势，寻找成本更低的ODM供应商，优化了HoF供应链的效率，降低其成本。

      如果说前期南京新百对HoF“输血”效果可观，那么HoF后期对南京新百的“反哺”同样值得期待。据了解，HoF最强大的盈利源自其自有品牌的销售，因拥有从设计生产到销售的更长的价值链，其毛利率高达70%以上，是中国百货业传统联营模式的2倍以上。而这也正是南京新百最初的并购逻辑：引入HoF先进的自有品牌和买手模式，打破传统百货“招租联营”的商业模式，向现代百货业的“商品运营”模式转型。

      “并购后，南京新百一方面给HoF管理层带来了激励机制、战略管控，另一方面也设置了营收、成本等多维度考核指标，激励与压力并重，HoF2015年业绩大幅起色。”上述南京新百内部人士透露，好转趋势的强化，再加上2016年运营协同增强，为HoF和南京新百2016年业绩打下了坚实的基础。

      战略清晰南京新百将迎并购收获季

      HoF这家百年老店的业绩向好，也充分证明南京新百的海外并购战略是具有前瞻性的。响应国家“走出去”的号召，南京新百控股股东三胞集团这两年在海外大举布局，三胞集团董事长袁亚非在今年两会期间接受媒体采访时解释了自己的并购逻辑：一方面，通过海外并购引进国外先进产品、技术、商业模式以及管理系统，推动商业模式的转型升级，既是迎合中国的消费升级，也是供给侧结构性改革的需要；另一方面，通过海外并购充分统筹国内外两个市场，实现产业与产业协同、模式与模式的互补、资源与资源的共享。

      “能让一家传统行业的百年老店焕发出新的生机，也证明了并购后南京新百的运营能力和管理水平。”上述跨国并购的研究人士表示，运营能力、管理水平这种软实力，同样可以嫁接在其他并购业务中。“所以，有理由相信，南京新百并购的脐带血和养老业务，会有不错的表现。”

      今年1月初，南京新百公布两项定增方案，将发行股份和募集配套资金收购CO集团、齐鲁干细胞、安康通和Natali股权，强势进军医疗和养老领域。交易完成后，以色列专业的健康养老服务商Natali、中国领先的居家养老服务企业之一安康通都将归于南京新百麾下，南京新百装入CO集团和齐鲁干细胞后也将成为全球最大的脐带血库企业。

      与传统的商业资产相比，南京新百最新并购的医疗、养老业务，更具政策优势。随着中国进入老龄化社会，医疗、养老产业迎来“黄金时代”，尤其是随着“健康中国”上升为国家战略，大健康产业正在成为中国经济新的增长点。南京新百在坚持原有主业的同时，将另一只脚迈入了产业风口。公司2015年年报表示，形成双轮驱动的产业格局和多元化的业务平台，将为公司全体股东提供更为多元化、更为可靠的业绩保障。

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